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华银电力靠非经常性损益扭亏 2019年业绩预减5至6成

货币浪财【经】讯 近,华银电力公布【了】2019【年】业绩预告,预计2019【年】达【成】归母净利润2000万元至3000万元,与【上】【年】【同】期相比预计减少66%【到】49%。扣非【后】归母净利润预计【为】-9700万元【到】-8700万元,与【上】【年】【同】期相比预计增加62%【到】66%。

值【得】【一】提【的】【是】,【三】季报披露【时】,华银电力第【三】季度归母净利润【为】-0.91亿元,【同】比变【动】-5524.24%;扣非【后】归母净利润亏损0.98亿元,【去】【年】【同】期亏损1.01亿元。结合【全】【年】业绩预告【来】【看】,华银电力第四季度【的】扣非【后】归母净利并【没】【有】迎【来】业绩【大】反转,真正贡献利润【的】【还】【是】非【经】常性损益,【也】【就】【是】【说】华银电力【的】【经】营并【没】【有】实质性【的】改善。

【主】营改善【得】益【于】电煤价格【下】降 难掩近【年】【来】业绩波【动】【大】

华银电力【是】【大】唐集团控股【子】公司,【主】营业务【为】电力【生】【产】,【主】【要】【从】【事】火力【发】电业务,【同】【时】【经】营水电、风电【以】及售电业务,【是】湖南省最【大】火电企业。

根据业绩预告,华银电力2019【年】度达【成】【发】电量225.88亿千瓦【时】,【对】比【去】【年】【同】期【下】降13.10亿千瓦【时】,降幅5.48%; 【主】营业务收入87.84亿元,【同】比【下】降6.27亿元,降幅6.67%;【主】营业务【成】【本】78.99亿元,【同】比【下】降8.96亿元,降幅10.19%。

【得】益【于】电煤价格【下】降,华银电力虽然【主】营业务收入【同】比【下】滑,但【是】由【于】【成】【本】降幅更【大】,【主】营业务【的】毛利率相比2018【年】【的】6.58%提升【到】2019【年】【的】10.07%,毛利【也】【从】2018【年】【的】6.2亿元提升【到】8.84亿元。

虽然2019【年】【的】【主】营业务因【为】原材料价格【下】降【得】【到】改善,【不】【过】【从】近【年】【来】【的】营收【和】毛利率情况【来】【看】,华银电力【的】【经】营业绩并【不】稳【定】。

首先【是】营收,2015-2018【年】【和】2019【年】第【三】季度华银电力达【成】营业收入74.06亿元、64.05亿元、73.38亿元、95.90亿元【以】及59.69亿元,【同】比变【动】【分】别【为】-7.95%、-13.52%、14.57%、30.68%【和】-12.45%,【可】【以】明显【看】【出】,营收【的】变【动】很【不】稳【定】,【有】【着】明显【的】高低【起】伏。

数据【来】源:【同】花顺iFinD

【而】毛利率【同】【样】存【在】【大】幅波【动】,2015-2018【年】【和】2019【年】第【三】季度华银电力毛利率【为】20.45%、12.39%、0.16%、7.05%【和】8.03%,如【上】图【所】示,2015-2017【年】快速【下】降【到】接近0【的】水平,2018-2019【年】【又】反弹【到】8%左右。

综【上】【所】述,如果【说】收入【的】【大】幅波【动】【是】由【于】环保等原因,但【是】毛利率【的】【大】幅波【动】,除【了】煤价导致【的】【发】电【成】【本】变【动】外,华银电力【本】身【的】【经】营【可】【能】【也】存【在】【一】【定】程度【的】【问】题待解。

负债高企 利息高昂

【可】【能】许【主】营【还】存【在】【进】【一】步降【本】增效【的】改善空间,但【一】步步放【大】【的】杠杆则让华银电力走入逼仄【的】胡【同】,难【以】转身。

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2015-2018【年】【和】2019【年】第【三】季度华银电力【的】资【产】负债率【分】别【为】80.34%、78.88%、84.76%、83.59%【和】84.97%,除2016【年】略【有】【下】降外,整体【一】直处【于】抬升状态。由【于】资【产】负债率【这】【个】财务指标【还】包含【经】营性负债,【为】【了】更准确【的】反映华银电力【的】财务杠杆,接【下】【来】【看】【看】带息债务与【全】【部】投入资【本】【之】比。2015-2018【年】【和】2019【年】第【三】季度华银电力【的】带息债务/【全】【部】投入资【产】【分】别【为】72.60%、70.11%、78.52%、77.73%【以】及78.60%,与资【产】负债率步调【一】致,显然,华银电力【一】直通【过】筹措【有】息负债【来】获【得】资【本】,并【一】步步放【大】财务杠杆。

杠杆【从】【来】【都】【是】双刃剑,合理【的】杠杆【可】【以】提高净资【产】收益率,但【过】度【的】杠杆则【会】【成】【为】“达摩克利斯【之】剑”。

【从】偿债压力【来】【看】,华银电力【的】现金比率近几【年】【都】处【于】10%【以】内【的】低水平,【而】【同】集团【大】唐【发】电【的】现金比率则【为】14.66%,由【于】华银电力【的】负债【大】【部】【分】【都】【是】带息负债,【所】【以】现金比率【这】【个】指标【太】低,则意味【着】短期内【的】高丽缺口很【大】,【而】华银电力短期债务被现金覆盖【的】只【有】【不】【到】10%,偿债压力【可】【见】【一】斑。

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相比【于】隐性【的】【还】【本】压力,【时】刻吞噬【着】利润【的】付息压力则更【为】直接。

【从】财务费【用】【看】,2015-2018【年】【和】2019【年】第【三】季度华银电力【的】财务费【用】【分】别【分】别【为】7.28亿元、5.15亿元、5.05亿元、5.98亿元【和】4.08亿元,由【于】近【年】净利润并【不】【全】【为】盈利,【为】【了】更直观【的】【分】析付息压力,将财务费【用】与毛利【进】【行】【对】比【发】现,【对】应期间财务费【用】占毛利【的】比重【分】别【为】48.08%、64.87%、4367.89%、88.46%【和】85.07%,明显【可】【以】【看】【出】,高昂【的】财务费【用】相比毛利占比越【来】越高,【也】【就】意味【着】填完付息【这】【个】巨坑【之】【后】毛利【也】【所】剩无几,【可】【以】【说】,【过】度【的】杠杆已【经】【成】【了】华银电力难【以】卸【下】【的】巨石。

【过】度依赖非【经】常性损益 近【十】【一】【年】扣非净利仅2016【年】微盈

【在】2019【年】业绩预告【中】,华银电力预计【本】期取【得】非【经】常性收益约1.17亿元,【去】【年】【同】期取【得】非【经】常性收益3.15亿元,非【经】常性损益【同】比减少1.98亿元。

虽然相比【去】【年】非【经】常性损益【大】幅【下】降,但【是】2019【年】预计达【成】盈利【的】关键正【是】非【经】常性损益,如果扣除【这】【部】【分】损益,扣非【后】归母净利预计【为】-9700万元【到】-8700万元,与【上】【年】【同】期相比预计增加62%【到】66%。

虽然2019【年】具体财务数据【还】未公布,但【是】【从】第【三】季度报告【中】【的】非【经】常性损益【来】【看】,【行】政【部】门补助【和】金融资【产】【的】投资收益【是】【主】【要】【来】源,如果结合2018【年】【的】情况【分】析,资【产】处置【产】【生】【的】损益【可】【能】许【也】将【会】【是】【来】源【之】【一】。

值【得】关注【的】【是】【过】【去】11【年】,华银电力【过】度依赖非【经】常性损益,扣非净利仅2016【年】达【成】【了】微盈。

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除2016【年】录【得】600.99万元外,【自】2009【年】开始【全】【都】【是】亏损状态,累计亏损高达39.24亿元,加【上】2019【年】第【三】季度扣非归母净利亏损0.98亿元,总计扣非归母亏损额高达40.21亿元。

【而】2019【年】Q3华银电力【的】归母净资【产】仅【为】29.58亿元,【也】【就】【是】按目【前】【的】净资【产】计算,【过】【去】10【年】其【主】业已【经】亏掉【了】1.36【个】华银电力。

减值【的】“艺术”

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【不】【过】【就】【是】【这】么【一】【家】近【十】【一】【年】扣非净利仅2016【年】微盈【的】公司,却【从】未被*ST,究其原因,【自】然【是】通【过】非【经】常性损益扭亏,但除此【之】外,【还】【有】【一】【个】举足轻重【的】角色却【不】【得】【不】提,【那】【就】【是】资【产】减值损失。

如【上】图【所】示,华银电力归母净利【为】负【的】【年】度【为】2011【年】、2014【年】【和】2017【年】,其当【年】【的】资【产】减值损失相比【前】【后】【年】度【都】【为】高点,【也】【就】【是】【会】形【成】【上】图【中】【上】蓝【下】红【的】菱形,【这】【样】【的】结果最直接【的】影响【就】【是】【在】亏损【年】度计提更高【的】减值损失,【这】【样】【之】【后】【年】度【的】减值【就】【可】【以】减少,尤其明显【的】【是】2017【年】巨额亏损11.57亿【的】【同】【时】,资【产】减值损失【也】【是】近【年】最高【的】3.66亿,【而】2018【年】【不】仅归母净利扭亏【为】盈,甚至资【产】减值损失【都】【是】负数,【说】明【不】仅未减值,【还】通【过】转回增加【了】利润。

【而】【到】【了】2019【年】,【可】【能】许【是】依赖非【经】常性损益已【经】达【成】【了】盈利,华银电力【的】2019【年】业绩预告披露,预计公司【本】期确认减值损失4533万元,减值损失【对】损益【的】影响比【上】【年】【同】期增加约5017万元。(货币浪财【经】【上】市公司研究院 逆舟)

 

(责任编辑:关婧)



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华银电力靠非经常性损益扭亏 2019年业绩预减5至6成

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